威騰電子 (WDC)Western Digital Corporation

硬碟雙寡占。2025 年 2 月分拆 NAND 業務（SanDisk）後，WDC 是純硬碟廠，與希捷合計掌握全球約 85% 以上的硬碟出貨位元組，第三名東芝規模小。這一輪循環和過去不同：兩家都把重心放在「提升單碟容量」而非擴大出貨量，供給紀律維持、定價權回升；近線（nearline）大容量碟 2026 年產能已售罄，前七大客戶訂單鎖定至 2026 年，部分多年約延伸到 2027–28 年。真正的護城河是成本——冷資料／近線儲存的每 TB 成本，硬碟結構性約為 NAND 快閃的六分之一，短期內 SSD 無法在這個層級取代硬碟；HAMR（熱輔助磁記錄）是下一個容量與成本槓桿。弱點：本質仍是硬體商品、歷史上每輪循環幾乎都以殺價收場、需求高度綁定少數超大規模客戶的資本支出循環、HAMR 放量有執行風險、股價一年上漲約四倍後已反映大量樂觀預期。

FY2026（截至 2026 年 6 月）營收年增約 31%，雲端占營收約 89%，近線位元組出貨量與價格同步上升。硬碟產能售罄、HAMR 於 2027–28 年放量提供能見度，但這是「出貨量大致持平、靠單碟容量／價格／產品組合推動」的成長，且景氣循環風險仍在。未來三年營收年複合成長率估約 12%–18%，取 13%。