GE Vernova Inc. (GEV)

護城河怎麼看

重型燃氣渦輪機是三強寡占（GE Vernova、Siemens Energy、Mitsubishi Power 幾乎就是整個市場）。GE 全球約 7,000 台在運轉渦輪機，帶來數十年的高毛利服務年金（商業模式類似飛機引擎）；燃氣渦輪機產能已排到 2030–31 年、在手＋預約訂單達 116 GW，等於握有定價權。核電服務與電網電氣化同樣是寡占格局，HA 級渦輪機技術領先。弱點是產業具景氣循環、專案週期長、離岸風電部門過去鉅額虧損（現正縮編），以及「今天下單、2031 年才交貨」的長交期讓它是多年題材而非即時受惠。

• 規模優勢88全球三強之一，在運轉機隊規模最大
• 無形資產85HA 渦輪機與核電技術專利、品牌信任
• 成本優勢70規模採購＋服務業務的毛利結構優勢
• 網路效應35產業標準與零件生態系有一定間接效應
• 轉換成本80渦輪機一旦裝設，25 年以上綁定原廠服務

未來成長率怎麼看

2026 年第二季營收 55 億美元、年增 14%，訂單年增 134%，全年財測上調至 455–465 億美元、自由現金流 115–125 億美元，總積壓訂單約 1,760 億美元。營收受限於產能擴張節奏（20→24→30 GW），非需求。取三年年複合成長率約 15%（區間 10%–20%）。