Chubb Limited (CB)

安達（Chubb）的護城河核心是難以複製的核保文化，加上全球規模與品牌。在執行長 Evan Greenberg 帶領下，它的產險綜合成本率長年維持在約 86，明顯優於產業的 98 至 100，這種「賺承保利潤、不靠投資收益補貼」的紀律是一種組織能力，對手用錢買不到。規模上，安達是全球最大的上市產險公司，年簽單保費約 548 億美元，業務橫跨商業產險、高淨值個人險、意外健康險、再保險與壽險、涵蓋約 54 個國家，這種分散度降低了盈餘波動與資金成本。通路上，它與保險經紀商關係深厚；在高淨值個人險（Masterpiece 品牌）對富裕客戶有實質定價權與黏著度。專業險種（網路險、環境險、金融險）的數據與核保專業，也讓它能比同業訂出更精準的價格。龐大的浮存金投資組合在利率走高時進一步貢獻投資收益。弱點是：產險費率有軟硬市場循環、再保競爭激烈、巨災曝險，以及高淨值以外的個人險偏商品化。2025 年全年淨利創紀錄 103 億美元、core operating income 99.5 億、綜合成本率再創佳績。整體護城河穩定、偏寬。

安達的營收（已賺保費加投資收益）成長來自簽單保費年增約 6% 至 7%、以及利率走高帶動的投資收益成長。2025 年簽單保費年增 6.6%，管理層對 2026 年引導營運盈餘強勁成長、EPS 與每股有形淨值雙位數成長。抓 7% 作為正常化三年營收年複合成長率，與近年簽單保費成長一致。