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Joint Stock Company Kaspi.kz (KSPI)
Kazakhstan super-app — Payments, Marketplace, and Fintech (BNPL, lending, deposits) via the Kaspi.kz app.
77/ 100
NILE 股票評分
新2026/9/6 更新 ・ 資料覆蓋率 62% ・ 評分方法
部分因子當期缺資料，其權重已按比例分攤到其餘因子，不計為 0 分。
| 因子 | 數值 | 單項得分 | 權重 | 貢獻分 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 護城河編輯評定 | 80 | 80 | 56.5 | 45.2 | NILE 編輯評定 |
| 未來成長率編輯評定 | 15.0% | 73 | 43.5 | 31.6 | NILE 編輯預估 |
| 估值（EV/Sales）財報計算 | — | — | 0.0 | 0.0 | 最近一期財報與收盤價 |
| 自由現金流利潤率財報計算 | — | — | 0.0 | 0.0 | 最近一期財報 |
評分為資料整理與分析觀點，非投資建議，不構成任何買賣要約。
評分依據
護城河怎麼看
本批網路效應最強的一檔。哈薩克的超級 App：支付、電商、金融三平台互相咬合，商家×消費者×專有數據的雙邊飛輪，Kaspi.kz App 在哈薩克近乎水電般普及，囊括該國電商大半份額。但風險同樣鮮明：單一國家高度集中（哈薩克地緣政治、坚戈匯率、監管一夕變數）、土耳其擴張（併購 Hepsiburada）尚未驗證且短期稀釋利潤、Q2 淨利因資金成本上升 YoY 持平、美國 ADR 的治理與制裁鄰近性折價。故給 80 而非更高。
- 規模優勢75哈薩克境內近乎獨占，但規模天花板受限於單一小型經濟體
- 無形資產70品牌在哈薩克的心佔率、專有交易數據
- 成本優勢75純數位發行成本低、存款型資金成本優勢
- 網路效應88商家、消費者、數據三方飛輪，本批最強
- 轉換成本70超級 App 使用習慣與嵌入式金融產生黏著
未來成長率怎麼看
Q2 營收 1.1 兆坚戈（約 23 億美元）、+15% YoY，電商 GMV +28%（固定匯率）、金融營收 +23%、平均淨貸款組合 +18%。但淨利因資金成本持平、支付營收僅 +5%。取三年年複合成長率約 15%（區間 10%–22%，土耳其擴張的成敗是主要變數）。
USD 107.53
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