Maybank 在 FY2025 繳出淨利率 33% 與 EPS MYR 0.92，但 11.5 倍本益比是否低估了其防禦韌性？

發生了什麼

Malayan Banking Berhad (Maybank)（1155.KL）公佈了 FY2025 的財務數據，無明確觸發事件，本文為例行分析。在 FY2025 期間，公司實現營收 MYR 28B，營收成長率為 6%。每股盈餘（EPS）達到 MYR 0.92，EPS 成長率為 5%。截至 2026-08-28，最新股價交易於 MYR 10.68。

為什麼重要

作為馬來西亞金融業巨擘，Maybank 的淨利率達到 33%，顯示出優異的獲利能力與放款定價優勢。市場需要從其營收與獲利成長的穩健度來評估經營品質，而不只是單看淨利率這一個數字。

財務影響

從 FY2025 的獲利結構來看，淨利率 33% 支持了 EPS MYR 0.92 的產出。營收達到 MYR 28B 且營收成長率維持在 6%，EPS 成長率為 5%，顯示整體財務狀況表現穩健，營運效益維持高檔。

成長展望

Maybank 的營收成長率 6% 與 EPS 成長率 5% 展現出成熟銀行股的防禦型成長特徵。展望未來，能否在保持 33% 淨利率的同時擴大東協市場的貸款規模，將是維持營收 MYR 28B 繼續向上突破的關鍵。

競爭地位

作為區域性銀行龍頭，Maybank 在零售與企業金融領域具備規模經濟與資金成本優勢。其 33% 的淨利率仍高於許多同業，奠定了難以被複製的競爭壁壘。

估值

截至 2026-08-28，Maybank 的股價為 MYR 10.68，對應 FY2025 的本益比為 11.5。相較於其淨利率 33% 與 EPS MYR 0.92 的穩定表現，目前 11.5 的本益比處於合理的價值區間。

多頭情境

在多頭情境下，Maybank 成功擴大市場份額，營收成長率超越 FY2025 的 6%，帶動 EPS 成長率高於 5%，推動淨利率自 33% 進一步提升，市場將給予高於 11.5 的本益比估值重新評級。

基準情境

在基準情境下，Maybank 營運維持現有步調，營收成長率保持在 6% 左右，EPS 成長率接近 5%，淨利率持穩於 33%，股價於 MYR 10.68 附近隨本益比 11.5 進行合理區間震盪。

空頭情境

在空頭情境下，若宏觀經濟放緩導致信貸成本上升，營收成長率可能低於 6%，EPS 成長率低於 5%，淨利率降至 33% 以下，估值本益比則面臨下修至 11.5 以下的壓力。

主要風險

主要風險包括：總體經濟放緩導致壞帳率上升，以及區域金融競爭加劇對 33% 淨利率造成的擠壓。

結論

綜合評估，Maybank 在 FY2025 展現了穩健的財務體質，營收 MYR 28B 與淨利率 33% 提供了堅實的基本面支撐。以 2026-08-28 股價 MYR 10.68 對應本益比 11.5 來看，對於尋求防禦性資產與穩定 EPS MYR 0.92 回報的投資者而言，具備長期追蹤價值。